中信商业）周专题：谈谈消费者画像

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　　➤什么是消费者画像？标签化的消费者模型。消费者画像是以海量数据为基础，通过各个维度对用户的特征属性进行刻画，抽象出消费者全貌，以标签合集对全貌进行数学建模。数学模型的构建主要通过数据收集、数据清洗、行为建模等环节完成，本质是对消费者类型的标签化。消费者画像的优劣以标签化的准确性和全面性来衡量。

　　➤如何实现消费者画像？数据收集→数据整理→数据应用。数据收集：多渠道、复杂化。双线融合体系下，数据来源多样化、复杂化及强关联，打通用户多渠道多平台数据是难点之一，目前常用标识包括手机号、设备序列号、Cookie等。数据整理：经过数据清洗、用户全渠道ID识别后，通过行为建模（文本挖掘、规则引擎、机器学习、自然语音处理、预测算法、聚类算法）构建特征性的消费者标签。标签系统一般分为多个层级，每个层级的所有标签一般相互独立，完全穷尽。

　　➤如何应用消费者画像？数据应用：助力选品→生产采购→选址运营→引流营销全过程精准化。选品：识别重点客户“刚需货”、“高频货”，智能选货，千店千面。生产采购：构筑C2B新场景，指导产品升级和新品策划。选址运营：优化选址、针对性陈列运营/页面布局、千人千面。引流营销：智能推荐，营销精准化。未来展望：全触点，精准化，重社交。多触点满足消费者需求，打通全渠道各平台数据体系，最终形成全息精准的消费者画像。随着消费行为社交化，消费者画像中消费者的心理、性格、风格和社交习惯将更被重视，未来的消费者画像将着重于对消费者社交行为的挖掘。

　　➤市场表现：上周CS零售跑输沪深300（+1.1%VS+3.0%），其中CS百货、CS超市、CS连锁收益率分别为+0.1%、+3.2%、+1.3%。上周组合跑赢CS零售（+1.3%VS+1.1%）：珀莱雅（+5.5%）、天虹股份（+2.4%）、苏宁易购（+1.7%）、老凤祥（+0.1%）、重庆百货（-3.3%）。

　　➤投资策略：建议优选“长期成长、中报绩优、超跌反弹”三类公司；同时关注国企改革、互联网龙头赋能等事件性催化。1. 长期成长，穿越周期：已建立生态优势、细分领域、特定区域内具有核心竞争力的苏宁易购、天虹股份、永辉超市、家家悦；2. 中报绩优：珀莱雅、重庆百货、天虹股份、苏宁易购；3. 超跌反弹：天虹股份、苏宁易购、王府井等。关注改革实质性推进中的重庆百货、改革预期明确的老凤祥、银座股份，“互联网+美妆”变革中的青岛金王。

　　红旗连锁（002697）2018年中报点评—数据赋能、强化生鲜，重回成长通道

　　中百集团（000759）2018年中报点评—大卖场重回净开店，商业主营扭亏

　　上海家化（600315）2018年中报点评—收入稳定增长，品牌年轻化提速

　　莱绅通灵（603900）2018年中报点评—调整影响持续，同店与展店承压

　　南极电商（002127）2018年中报点评—主业稳健增长，头部类目优势持续巩固

　　➤消费者画像是对消费者的数学建模，可以用标签的合集表示，是标签化的消费者模型。消费者画像用“标签体系”方法，以海量数据为基础，通过各个维度对用户的特征属性进行刻画，并针对这些属性进行统计分析，挖掘潜在价值信息，最终抽象出消费者商业全貌。消费者画像构建主要通过数据收集、数据清洗、行为建模等环节完成，本质是对消费者类型的标签化。

　　➤以标签化的准确性和全面性来衡量消费者画像的优劣。准确性是指模型是否反映了现实，全面性是指模型是否尽可能全面地概括了消费者特征。对于有事实标准的标签，可以通过数据+学习验证结果，如以用户注册的性别作为标注集，用机器学习算法探索用户行为与性别的关系。对于没有事实标准的标签，只能通过假设+实现验证过程，看计算过程是否符合逻辑，如流失客户=半年未交易客户，忠诚度=若干指标加权评分等。

　　➤消费者画像：数据收集→数据整理→数据应用。通过各渠道各平台的数据，企业最终能获得产品数据和消费者数据的集成，产品数据形成产品画像，产品画像关联消费者画像的行为建模过程，最终与消费者数据共同形成消费者画像。消费者画像指导选品、生产采购、选址运营、引流营销等环节。

　　➤数据收集：多渠道、复杂化。双线融合体系下，数据来源多样化、复杂化及强关联。就消费行为本身，消费者的足迹遍布传统线下渠道和线上渠道，贯穿不同场景、不同平台的商品流、物流、信息流、资金流。消费行为之外，消费者的网页浏览信息、社交信息、交通行为、金融行为等同样是构建消费者画像的数据源。

　　➤在实践过程中，如何打通用户多渠道多平台数据是难点之一。人的行为本身具有一致性，一个人可以在线下去便利店和大卖场购买日常生活用品，去百货商店购买衣服，在唯品会购买包包，在淘宝购买零食，在爱奇艺观看亲子综艺，同时去中信银行办理房屋抵押贷款，但如何识别出线上与线下各类行为实际上为同一消费者、打通不同平台不同渠道的账户体系是难点。目前常用标识包括：手机号、设备序列号、Cookie、邮箱、微信ID、用户名、姓名、银行卡等。

　　经过数据清洗、用户全渠道ID识别之后，得到初步整合的数据。再通过行为建模（文本挖掘、规则引擎、机器学习、自然语音处理、预测算法、聚类算法）最终构建特征性的消费者标签，这些标签最终构建起消费者画像，支撑后续业务决策。

　　➤按提取维度分，标签分为事实标签、模型标签和预测标签。事实标签是既定事实，直接从原始数据中提取得到，如性别、生日等。模型标签没有对应的直接数据，需要定义规则，建立模型计算得出标签实例，如活跃度、消费能力等。预测标签参考已有事实数据，来预测用户的行为或偏好，如使用协同过滤算法发现某用户历史购物行为与某群体相似，则预测在某群体购买频次较多的物品也会被这个用户青睐。

　　➤标签系统一般分为多个层级，每个层级的所有标签一般相互独立，完全穷尽。以某电商标签系统为例，其分为四个层级，第一层级标签为大类，包括人口属性、行为属性、用户分类和商业属性，第二层级将第一层级进行细分，如将商业属性分为消费属性和消费习惯，第三层级进一步将消费习惯细分为品牌偏好和支付偏好，第四层级则为具体的细分标签，如品牌偏好为高端品牌等。

　　在零售领域，消费者画像助力选品→生产采购→选址运营→引流营销全过程精准化。

　　➤选品：识别重点客户“刚需货”、“高频货”，智能选货，千店千面。通过识别重点客户，根据其特征与需求分析识别“刚需货”和“高频货”，消费者画像助力企业构建货物预测、采购决策和库存管理的可视化平台系统，科学布局供应链。基于消费者画像的智能选货使“千店一面”转型为“千店千面”。“天猫小店”基于阿里生态系统中巨量用户数据和零售通推出智能选品魔方，不断细化用户特征刻画的颗粒度，使小店在货品陈列有限的情况下最大限度满足周边消费者的喜好。

　　➤生产采购：构筑C2B新场景，指导产品升级和新品策划。改变传统研发模式，生产模式从“造什么-买什么”转变为“买什么-造什么”。消费者画像反映产品受众的真实需求和意见，通过对用户需求的全面洞察，设计制造更加适合用户的产品，提升用户体验。

　　➤选址运营：优化选址、针对性陈列运营/页面布局、千人千面。消费者画像引导门店选址最接近目标客户群体，最大化客流量。线下，根据现场采集的消费者购物路径等数据进行消费者画像分析，可指导货品陈列、门店运营，尽可能提升消费者购买体验。线上，消费者画像结合漏斗分析、点击分析等数据技术可以分析客户真实意愿，掌握客户决策路径，评估客户活跃度和流失率，针对性给客户呈现购物场景，千人千面。

　　➤引流营销：智能推荐，营销精准化。利用数据挖掘解构用户特征，搭建智能推荐系统，分析产品潜在用户，实行精准营销和最优广告投放，精准投放优惠券、推送优惠活动吸引潜在客户。如梵哲希面膜对其消费者研究发现，其客群主要为30岁以上的女性客群，喜欢购买酒/奶粉/孕妇装/保健品/厨房电器/洗护清洁等商品、喜欢100-500价格区间现代艺术感的壁画/30-100价格区间古典风格的花瓶等家居商品；因此该品牌目标客群为成熟、但消费能力不高的女性客户，在后续营销过程中，针对性强调“便宜”、“火速抢购”等概念，转化率提升83%。

　　未来展望：全触点，精准化，重社交。在多触点满足消费者需求并建立互动关系的过程中，打通全渠道各个平台数据体系，消费者数据将从单一场景转变为立体多维度数据，最终形成全息精准的消费者洞察和刻画。此外，随着消费行为社交化，消费者画像中消费者的心理、性格、风格和社交习惯将更被重视，未来的消费者画像将着重于对消费者社交行为的挖掘，通过自然语言处理和文本分析等技术手段挖掘社交网络内容，获取更为深度的消费者特征信息。

　　估值角度，截至2018/8/24，中信零售（剔除负值）整体法TTM PE为17.8x，相对A股的估值溢价为20%。

　　建议优选“长期成长、中报绩优、超跌反弹”三类公司；同时关注国企改革、互联网龙头赋能等事件性催化。

　　1. 长期成长，穿越周期：已建立生态优势、细分领域、特定区域内具有核心竞争力的苏宁易购、天虹股份、永辉超市、家家悦；

　　3. 超跌反弹：天虹股份、苏宁易购等。关注改革实质性推进中的重庆百货、改革预期明确的老凤祥、银座股份，“互联网+美妆”变革中的青岛金王。

　　红旗连锁（002697）2018年中报点评—数据赋能、强化生鲜，重回成长通道

　　同店增速约2%，业绩符合预期。2018H1，公司实现营业收入/归属净利润分别为36.2亿/1.5亿元，分别同比+5.3%/+57.2%。2018Q2，公司实现营业收入/归属净利润分别为17.7亿/1.0亿元，分别同比+4.6%/+69.6%。2018H1，公司经营性现金流量净额1.8亿元，同比+25.3%。公司预计2018前三季度归属净利润同比+20%至+35%，对应2018Q3业绩为0.08亿-0.28亿元。

　　新网银行经营情况好转，扭亏显著增厚利润。2018H1，公司持股15%的新网银行扭亏，实现净利润1.4亿元，贡献投资收益2163万元。其中2018Q1/Q2新网银行分别实现净利润0.6亿/0.8亿元，贡献投资收益863万/1299万元（2017新网银行投资收益-2540万元）。剔除新网银行投资收益的影响，2018H1公司实现净利润1.3亿元，同比+24.7%。

　　运用大数据持续优化商品组合，引入生鲜供应链，有效带动客流。2018H1公司新开门店66家，关闭门店31家，截至目前门店数量为2765家。公司与永辉进行生鲜业务深度合作，目前已开业生鲜门店38家，正在升级改造中门店23家。加强新媒体运营，运用红旗云大数据平台持续优化商品组合，与美团合作向其超市板块供应精选商品。

　　精细化运营，品类优化毛利率提升，费用有效控制。2018H1公司综合毛利率28.52%，同比+1.00pct，在促销力度加大的同时，商品结构优化提升毛利率。期间费用率23.86%，同比+0.25pct，大数据精细化运营，2018H1管理费用率同比下降-0.01pct至1.35%，租金费用率同比+0.01pct至7.92%，水电费同比-0.04pct至0.48%，工资福利费同比+0.10pct至10.69%。

　　展望未来：打造“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的“互联网+现代科技”型的连锁公司。依托于近3000家门店、成都及周边城市高渗透率、本地化快消品供应链，同时借力永辉生鲜供应链，公司将强化数据、商品（快消品与生鲜）、社区服务（近百项便民服务）、金融等方面的优势，内生、自主展店、并购多轮驱动。预计2018H2，同店仍将保持正增长；2018全年新开门店100-200家；未来不排除川内及周边省份便利店业态的并购整合。

　　投资建议：公司持续加强数据赋能优化品类、精准营销以促进销售、提升毛利率；借力永辉生鲜供应链和运营管理能力推进门店生鲜化改造，集聚客流；新网银行快速度过培育期进入可持续成长轨道。预测2018-20年营业收入分别为72.9亿/77.1亿/81.7亿元、归属净利润分别为2.3亿/2.6亿/3.0亿元，对应EPS分别为0.17/0.19/0.22元，给予2018年1x PS，对应市值73亿元，目标价5.4元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　中百集团（000759）2018年中报点评—大卖场重回净开店，商业主营扭亏

　　商业主营扭亏为盈，现金流好转；拆迁补偿增厚利润。2018H1，公司分别实现营业收入/归属净利润78.3亿/4.6亿元，分别同比+1.6%/+237.1%；扣非归属净利润0.4亿元（去年同期-0.8亿元）。2018Q2，公司分别实现营业收入/归属净利润34.8亿/4.4亿元，分别同比+2.1%/+1432.6%，扣非归属净利润0.2亿元（去年同期0.5亿元）。珞狮路卖场拆迁补偿增厚净利润4.3亿元。2018H1公司实现经营性现金流净额4.1亿元，同比+13.89%。

　　同店好转，大卖场业务重回净开店，网点总数达1174家。2018H1公司湖北省内大卖场同店+3.7%，中百超市同店-0.5%，中百百货同店+1.9%。2018H1公司净开门店44家，其中仓储开3家关2家净开店1家；超市开32家关32家净开店0家；便利店开47家关4家净开店43家。截至2018H1末公司网点数达到1174家，其中，中百仓储175家（武汉市内73家、市外湖北省内71家，重庆市31家）；中百超市734家（含邻里生鲜绿标店79家）；中百罗森便利店238家；百货店10家；电器门店17家。

　　优化品类结构，供应链提效、体制变革。2018H1，公司加大新品引进力度，优化品类结构，供应链提效成果显现，综合毛利率同比提升0.36pct至21.96%；期间费用率同比-1.16pcts至20.66%，其中销售/管理/财务费用分别同比-0.97/-0.22/-0.01pct。公司增设新零售发展部门、完善合伙制方案，仓储公司制定超市、生鲜事业部合伙制及激励方案；超市公司变个人合伙为团队合伙扩大激励范围；成立“食百事业部”梳理食百供应链。

　　业态创新，双线融合提速。多点自由购业务已上线O业务仓储超市上线万元。微信小程序新增功能“会员付”、“数字推荐”，会员数达46.65万人。便民超市邻里生鲜“淘鲜达”项目4月试点开始日均线%。无人零售便利店“好邦e购”开设6家，无人贩卖机业务已成功向市场投放。中百中央大厨房超市+餐饮业务吸引客流，推进大宗客户“每日多餐食”选购及“智慧食堂”学生餐等项目进入长沙、南昌市场。

　　投资建议：经过2016-17年的闭店及改造、业态创新、供应链提效、推行合伙人制，公司经营显著改善。公司门店结构及品类优化、推行合伙人制优化激励、携手多点等推进双线亿元；维持2018-20年归属净利润预测5.0亿/1.8亿/2.4亿元，对应EPS分别为0.74/0.27/0.35元，给予目标价7.1元，对应2018年0.3x PS，维持“买入”评级。

　　上海家化（600315）2018年中报点评—收入稳定增长，品牌年轻化提速

　　收入稳定增长。2018H1，公司营业收入/归属净利润分别为36.7亿/3.2亿元，同比+9.3%/+40.9%；剔除汤美星海外业务，公司国内业务营业收入同比+10.5%；剔除政府补贴等带来的非经常性损益7,878万元后，扣非归属净利润2.4亿元，与去年同期基本持平。2018Q2，营业收入/归属净利润分别为18.0亿/1.7亿元，分别同比+8.2%/+45.7%。2018H1，经营现金流净额5.0亿元，同比-16.0%，剔除新税费因素，现金流与去年同期持平。

　　2018H1，线%，与化妆品行业线上整体增速持平；六神、美加净收入增速超10%。6月，线%，其中天猫上海家化旗舰店6月全品牌同比+76%；京东6月全品牌同比+54%；天猫超市同比+123%；唯品会同比+51%；唯品会、聚美仍为经销商运营，增速较慢，下半年或有改观。六神年轻化成效显著、美加净手霜、防晒热销，两品牌收入同比增速均超10%。佰草集特渠销售不达预期，剔除特渠，佰草集收入增速超10%，其中百货渠道营业收入和终端零售均保持正增长。2018H1，汤美星营业收入同比+5%，不考虑汇率因素同比+7%，净利润同比+116%。

　　新品上市提速，数字化运营推进各品牌年轻化。2018H1，开发新品超300SKU，涉及活性物质、配方及工艺更新、包装更新等各方面；部分创新开创业界先河，如：佰草集0防腐、无添加的全新固态面膜，上市后带动面膜品类同比+44%，面膜品类占佰草集的16%；利用全新发酵技术开发佰草集润系列产品等，御、凝、润三大高端线%。李易峰成为佰草集彩妆、面膜代言人，大数据分析显示粉丝群与公司目标客群高度匹配。六神将跨界、新媒体营销、个性化发挥到极致；CRM系统、DMP系统上线分别链接老客户和目标客户，推动营销精准化、差异化、定制化。

　　2018H1，结构变化致毛利率降1.3pcts至64.6%，营销费用率升2.6pcts至33.4%，库存上升。2018H1，销售费用、管理费用分别同比+11.4%/+2.6%，对应费用率分别变化0.82/-0.87pct至43.9%/13.4%，营销类费用（广告投入、促销费等）同比+18.5%。2018H1，原材料、产成品存货分别较期初增长22%/27%，存货周转天数由128天增至138天；应收账款周转天数保持45天不变。

　　盈利预测及估值：家化与日化平台型企业Church & Dwight合作，顺应中国消费者消费升级，将该公司小众、个性化商品引入中国。根据公司规划，2020年目标收入125亿元中约30亿来自并购，现有品牌内生CAGR +13.4%左右。假设并购于2019-20年陆续落地，调整公司2018-20年营业收入增速预测分别为+13.5%/+27.1%/+33.3%（原：+23.5%/+25.6%/+25.0%），维持归属净利润预测不变，对应2018-20年EPS分别为0.82/1.13/1.51元。参照欧美化妆品龙头估值，给予2018年3.6x PS，目标价40元，维持“买入”评级。

　　莱绅通灵（603900）2018年中报点评—调整影响持续，同店与展店承压

　　受消费环境波动影响，关店数提升，净开店低于预期。2018H1公司新开直营店/加盟店8家/82家，关店21家/23家，净开店指标低于预期。直营店关店主因公司单店考核较为严格，在前期较快展店过程中部分门店因选址等问题培育不及预期，公司对不达标门店强制闭店；而加盟店主因加盟商主动调整。预计2018H2展店约100家，净开店50家左右。

　　毛利率较为稳定，广告投入加大。2018H1公司直营/加盟毛利率65.7%/37.1%，同比+3.0/+2.5pcts。2018Q1/Q2综合毛利率56.9%/53.4%，Q2毛利率环比下降因折扣政策调整，对部分高单价产品给予折扣（针对不同会员级别有所差别，不低于88折）。2018Q1/2018Q2销售费用率21.5%/28.3%，Q2销售费用同比增加约3000万，除门店租赁等刚性费用投入略有增加外，主因在部分地区机场、地铁等广告宣传投入加大。2018Q1/2018Q2管理费用率6.0%/7.2%，系2018Q2期权激励费用与咨询服务费同比增加。

　　现金流稳健，存货周转天数同比增加56天。2018H1实现净经营性现金流1.8亿元，同比增加近1亿，因去年同期公司为享受供应商优惠政策，一次性支付大额货款。2018H1应收账款/应付账款周转天数27天/88天，同比稳定。2018H1存货周转天数613天，同比增加56天，主因存货规模同比增加1.2亿元。存货结构看近1亿元为翡翠，其余以钻石饰品为主。

　　盈利预测及估值：因公司年初对门店形象、折扣政策等进行较大调整，终端销售于2018Q1出现明显下滑，Q2环比有所改善，但直营同店仍在经历双位数下滑。原定《归还世界给你》等娱乐营销投入播放进度不及预期，短期同店仍难回到原有经营水平。长期看，公司持续投入营销、渠道、产品及服务，致力打造本土奢侈品牌，折扣政策调整、门店调整完成、影视植入剧陆续播出将逐步改善终端销售。，据此，下调公司2018-2020年收入预测为19.5亿/20.8亿/22.5亿元（原预测22.4亿/27.3亿/33.5亿元），下调2018-2020年归母净利润预测为2.9亿/3.2亿/3.7亿元（原预测3.9亿/5.0亿/6.4亿元），对应EPS分别为0.85/0.95/1.09元。下调至“增持”评级，目标价17.0元。

　　南极电商（002127）2018年中报点评—主业稳健增长，头部类目优势持续巩固

　　2018H1 GMV、收入与利润保持稳健增长，品牌授权收入/GMV略有下滑，主业应收账款情况持续改善。①18H1公司授权品牌产品的可统计GMV为67.9亿元，同增 62%，并表时间互联后总收入12.34亿元（同比+390%），其中综合服务费收入及经销商授权收入2.81亿元，同比增幅44%，对应收入/GMV比率4.1%（同比-0.5pcts），主要受低费率的新品类拓展与拼多多渠道增长影响；归属净利2.92亿元（同比+109%）、扣非归属净利2.74亿元（同比+119 %），我们预计剔除时间互联后电商服务业净利同比增长约70%。②2018H1应收账款余额10.68亿，系保理贷款业务净增与时间互联并表，而主业品牌综合服务业务应收账款3.40亿元，在收入规模大幅增长背景下同比减少5.38%，充分佐证了南极电商在产业链中的地位逐渐增强。③考虑三季度电视广告支出，公司预计2018前三季度归属净利4.07~4.62亿元，同增68%~90%。

　　多品牌、多品类、多渠道多管齐下，GMV增速持续跑赢电商板块。①品牌维度，南极人品牌GMV 56.91亿元（同比+54%），卡帝乐GMV 9.26亿元（同比+119%）。②渠道维度，2018H1公司旗下品牌在阿里、京东、拼多多平台分别实现GMV 47.3亿(同比+65%)、12.8亿(同比+16%)、5.89亿（同比+341%）元，核心阿里渠道增长持续跑赢电商板块（2018Q2天猫实物GMV同比增长34%），新兴社交电商渠道拼多多GMV强势增长。③主要品类保持高增长，2018H1南尊龙凯时人生就博官网登录极人内衣同比+57%、家纺同比+41%、男装同比+74%、大母婴同比+72%、健康生活同比+138%、箱包服饰同比+173%，卡帝乐母婴、家纺、箱包服饰同增均超500%。

　　电商经营优势进一步强化，产业链生态持续完善，竞争力凸显。①公司旗下成熟类目优势巩固，品牌效应、马太效应进一步体现，截至2018H1，公司多达53个细分类目GMV居阿里行业前十，其中排名第一的二级类目增至16个，第二名9个，第三名5个；前十名类目中南极人48个，卡帝乐鳄鱼6个。②内衣、家纺、服装等类目访客数、支付转化率优势明显，2017年内衣阿里访客数达4.84亿、支付转化率12%，家纺访客数2.23亿、转化率5.5%；授权生产商846家，同增41%；授权经销商3427家，同增85%；授权店铺4442家，同比增长113%。

　　新品牌品类拓展潜力大，核心业务竞争力稳步提升，看好公司长期发展趋势。公司通过“品牌授权+电商服务”的轻模式整合产业链，试错成本低，同时大消费领域可拓展品类多、市场空间大。我们认为凭借品牌日益增多的老客基础、专业的电商运营能力，叠加精细化运营的持续推进，公司有望持续提升在电商服务领域业务规模与产业链议价力。

　　风险因素：新品牌、品类拓展低于预期；综合服务费率低于预期；第三方平台竞争格局与平台政策变化风险。

　　盈利预测、估值及投资评级：考虑公司持续提升的品牌效应及电商运营能力，主业GMV、收入利润高增长有望持续，我们维持2018-2020年归属净利润预测8.7亿/12.5亿元/17.0亿元，当前股价对应2018-2020年PE 23x/16x/12x；基于公司高成长与持续强化的壁垒，给予公司2018年35x PE，目标价12.4元，维持“买入”评级。

　　近日，艾媒发布《2018上半年中国跨境电商行业监测报告》。报告显示，2018年上半年，网易考拉以26.2%的市场份额位居首位，六度蝉联跨境电商市场份额的第一。天猫国际以22.4％的市场份额居第二位，京东全球购以13.4％的市场份额排名第三。

　　8月23日，韩国免税店协会发布的数据显示，2018年7月韩国内免税店销售总额为9.05亿美元，环比+4.1％，创2009年1月以来新高。同期，韩国内免税店顾客总数达433万人次，环比+4.2％，同比+56.1％。业界龙头乐天免税店面向中国游客的销售环比约+50％，中国顾客数量+20％。

　　1）公司公布20年半年报，报告期内营业收入23.83亿元，同比+27.06%；归属净利润6018万元，同比+7.79%，扣非归属净利润1661万元，同比-63.11%。

　　2）公司对截止2018/7/31日已全额计提减值准备且已确认无法收回的应收账款共计2551万元予以核销。

　　1）公司完成2018年度第一期中期票据发行，规模5亿元，利率4.50%，期限3年，面值100元，起息日2018/8/20。

　　2）公司完成2018年度第一期超短期融资券发行，规模10亿元，利率3.84%，期限270日，面值100元，起息日2018/8/20。

　　3）公司公布2018年半年报，报告期内营业收入131.99亿元，同比+3.04%；归属净利润7.56亿元，同比+145.42%；扣非归属净利润7.31亿元，同比+61.22%。

　　1）公司公布2018年半年报，报告期内营业收入60.66亿元，同比+1.50%；归属净利润5.38亿元，同比+37.31%，扣非归属净利润5.20亿元，同比+37.26%。

　　1）公司与微众银行签署《战略合作框架协议》，双方将在会员金融账户开立、企业金融、智慧零售数字化改造以及创新产品研发等领域开展合作。

　　2）公司与腾讯签署“智慧零售”战略合作协议，双方将重塑美妆零售行业价值链，构建“数字化”新能力和新运营体系。

　　公司公布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入36.65亿元，同比+9.29%；归属净利润3.17亿元，同比+40.89%；扣非净利润2.38亿元，同比+0.01%。

　　公司公布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入14.89亿元，同比-12.30%；归属净利润4.21亿元，同比+136.84%；扣非净利润3.96亿元，同比+140.59%。

　　公司公布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入9.14亿元，同比+9.34%；归属净利润1137万元，同比-39.36%；扣非净利润947万元元，同比-46.33%。

　　1）公司公布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入42.69亿元，同比-10.54%；归属净利润2446万元，同比+118.15%；扣非净利润764万元，同比+109.09%。

　　2）卜功桃因任职届满不再担任独立董事等职务，公司提名张宝柱为独立董事候选人和审计委员会委员、信息披露委员会委员；黄纲因工作原因辞去非独立董事职务，公司提名刘显荣为非独立董事候选人。

　　公司与建设银行深圳分行签署战略合作协议，公司将在同等条件下优先选择建行深圳分行作为金融业务的主要合作银行之一。

　　公司公布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入12.73亿元，同比-0.75%；归属净利润3914万元，同比-9.92%；扣非净利润3912万元，同比+1.05%。

　　公司公布2018年半年报，报告期内营业收入540.60亿元，同比-0.0%；归属净利润17.58亿元，同比+0.1%。

　　1）公司公布2018年半年报，报告期内营业收入9.79亿元，同比+0.03%；归属净利润1.75亿元，同比-8.36%，扣非归属净利润1.58亿元，同比-13.06%。

　　2）公司选举刘昆为第三届监事会主席，任期2018/8/21-2021/1/7。

　　3）公司控股股东、董事长、总裁沈东军于2018/8/24起6个月内拟通过集中竞价方式增持公司股份，拟增持金额2000万-5000万元。

　　公司下属公司老凤祥有限职工持股会会长李刚昶、自然人持股代表石力华、辛志宏、张盛康和国新张创签署非国有股权转让框架协议，国新张创组建专项基金受让前两者持有的全部公司股权，初步拟定10倍左右市盈率估值转让。

　　1）公司公布2018年半年报，报告期内营业收入16.96亿元，同比+6.02%；归属净利润1.12亿元，同比+29.59%；扣非归属净利润9976万元，同比+16.08%。

　　2）公司提名黄勇峰、汪名川、付德斌、肖章林、王波、陈立彬为非独立董事候选人，提名王建新、钟洪明、唐小飞为独立董事候选人。

　　公司公布2018年半年报，报告期内营业收入12.76亿元，同比+4.11%；归属净利润3987万元，同比+15.72%，扣非归属净利润4226万元，同比+14.36%。

　　1）公司公布2018年半年报，报告期内营业收入34.27亿元，同比+0.30%；归属净利润701.50万元，同比-83.23%，扣非归属净利润503.98万元，同比-77.58%。

　　2）公司与一信公司达成《执行和解协议》，一信公司将分期偿还3600万元项目款。

　　2）公司股东北极光投资计划拟从2018/5/4起6个月内减持不超过6%公司股份。截至目前，其已减持公司股份1073.73万股（2.21%）。

　　1）公司公布2018年半年报，报告期内营业收入76.22亿元，同比+13.91%；归属净利润1.28亿元，同比-3.64%；扣非归属净利润1.20亿元，同比-5.09%。

　　2）公司拟向渤海银行、邮政储蓄银行、工商银行、民生银行申请合计25亿元综合授信额度。

　　3）公司拟以2亿元接受欧亚衣恋51%的股权转让，受让后欧亚衣恋将成为公司全资子公司。

　　公司公布2018年半年报，报告期内营业收入67.60亿元，同比+1.15%；归属净利润7113万元，同比+42.32%；扣非归属净利润5770万元，同比+46.91%。

　　1）公司公布2018年半年报，报告期内营业收入11.10亿元，同比+5.89%；归属净利润-763万元，同比+38.95%；扣非归属净利润-753万元，同比+45.60%。

　　2）公司因租赁合同纠纷起诉广西嘉元地产，涉案金额393.85万元，该诉讼已被受理。

　　公司公布2018年半年报，报告期内营业收入12.34亿元，同比+390.11%；归属净利润2.92亿元，同比+108.64%；扣非归属净利润2.74亿元，同比+119.01%。

　　公司公布2018年半年报，报告期内营业收入88.53亿元，同比+0.01%；归属净利润5.76亿元，同比-12.48%；扣非归属净利润5.70亿元，同比-7.32%。

　　公司公布2018年半年报，报告期内营业收入180.52亿元，同比+6.78%；归属净利润6.96亿元，同比+49.05%；扣非归属净利润6.76亿元，同比+50.12%。

　　公司公布2018年半年报，报告期内营业收入38.55亿元，同比+3.17%；归属净利润2.08亿元，同比-22.40%；扣非归属净利润2.06亿元，同比-23.86%。

　　1）公司公布2018年半年报，报告期内营业收入25.35亿元，同比+0.24%；归属净利润7544万元，同比+27.31%；扣非归属净利润6957万元，同比+19.91%。

　　公司公布2018年半年报，报告期内营业收入8993万元，同比-21.73%；归属净利润-7537万元，同比+5.69%；扣非归属净利润-7637万元，同比+4.05%。

　　1）公司公布2018年半年报，报告期内营业收入19.38亿元，同比-1.50%；归属净利润8112万元，同比+1.18%；扣非归属净利润7713万元，同比+5.51%。

　　2）公司与控股股东通程集团、控股子公司通程国际共同向控股子公司通程典当增资（未分配利润1.38亿元转增股本），增资后其注册资本由4亿元增至5.38亿元。

　　公司公布2018年半年报，报告期内营业收入12.86亿元，同比-32.23%；归属净利润3462万元，同比-62.87%；扣非归属净利润3278万元，同比-62.94%。

　　1）仪垂林辞去董事、副董事长及战略委员会、提名委员会委员职务，邹衍辞去董事职务，公司提名何嵩华、陈军为董事候选人，聘任陈军为副总裁。

　　2）公司将为全资子公司宏图三胞的经营性采购货款提供8亿元连带责任担保，期限1年。

　　4）公司控股股东三胞集团持有的21.46%本公司股权被裁定轮候冻结，期限3年。

　　公司控股股东、实际控制人吴桂谦自2018/2/2至今累计增持公司股份51.55万股，已超过增持计划数量区间下限的50%。

　　公司以1.33亿元受让新疆好家乡超市14名自然人股东49%股权，完成后公司持有好家乡超市100%股权。

　　公司公布2018年半年报，报告期内营业收入51.13亿元，同比-0.48%；归属净利润2.10亿元，同比+22.06%；扣非归属净利润1.82亿元，同比+12.48%。

　　美国大型百货集团彭尼百货为清货促销二季度亏损意外扩大，已下调全年业绩展望，预计本财年将亏损。本周四股价跌幅27.4%，跌至1929年上市以来历史新低1.75美元。二季度取得0.3％的同店销售增长，不及市场预期的1%。截至季末存货为28.24亿美元与去年同期基本持平。二季度净亏损由去年同期4,800万美元扩大至1.01亿美元，每股亏损从0.15美元上升至0.32美元。净销售因2017年关闭141间门店，同比减少7.5％至27.62亿美元。

　　➤步步高携手京东到家打造线日，步步高与京东到家达成战略合作，打造首个线嗨购节”。长沙、成都、南宁、湘潭四座城市的数十家门店共同参与，8月18日当天销售额较7月日均销售额增长达734%。据报道，在步步高与京东到家合作的4个月期间，已经形成了完善的无界零售即时消费运营模式，彻底打通线上与线下，打造了区域零售商实现无界零售的合作样板。在“818嗨购节”期间，双方计划共同探索、开拓三四线O即时消费领域，让多家庭享受1小时送达的消费体验。（资料来源：中新社 2018-08-21）

　　8月20日，北京市的251家7-11便利店门店已全面接入美团外卖平台。据悉，北京7-11便利店门店里的大部分商品都会在美团外卖平台上线。其中，对于便利店内销售较好的热餐、好炖等产品，顾客可在下单时提出加热要求，门店会进行加热处理后再配送。一些冷藏冷冻食品也会与冰袋一起配送到客人手中，确保配送温度。北京7-11方面表示，外卖只是作为门店销售额的一个补充，接下来北京7-11也会继续与其他外卖平台洽谈合作。（资料来源：北京商报 2018-08-21）

　　日前，位于重庆渝北区的云集试点前置仓C1仓投入使用。云集方面透露“3300计划”，即3年300个前置仓，陆续覆盖全国大多数的地级市。利用“大区仓/综合仓+前置仓”的物流配送模式，保证未来云集95%以上自营仓订单实现“次日达”。前置仓将重庆配送服务半径从原来的550公里缩短至230公里。试行一个月以后，云集重庆C1仓包裹“次日达”的占比从原来的75%提升至96.3%，周转天数21天，远低于行业平均水平30天。（资料来源：中新社 2018-08-24）➤

　　家乐福入驻京东到家，继在美团和饿了么之后开设第三条O2O通道。与其他门店相比，家乐福在日常的满减、折扣等不同形式优惠之外，还额外提供返券优惠。目前家乐福在京东到家上处于内测阶段。据官方店铺信息，家乐福在京东到家上提供了全品类的商品，包括果蔬、蛋肉、乳制品、健康食品等，共达四五千件。

　　8月21日，淘宝心选即将入驻高鑫零售旗下品牌欧尚超市。据报道，淘宝心选欧尚超市首家店位于上海欧尚超市长阳店一楼，是欧尚中国总部所在地。目前该店正在紧张施工中，将于8月27日正式开业。这也是淘宝心选在全国的第四家店。（资料来源：易繁行业周刊 2018-08-21）

　　8月21日，重庆粮食集团旗下渝百家超市在重庆联交所正式挂牌转让，起价1481.4万元。渝百家公司成立于2011年9月，注册资本金5500万元，为重庆粮食集团全资子品牌，是重庆本土第一家开拓“社区”市场的企业。目前拥有直营、联营、加盟等各类综合超市和社区便民店800余家，年销售收入3亿多元。据以2018年3月31日为基准日的评估报告，渝百家账面资产总计8555.46万元，负债总计6221.95万元，净资产2333.51万元，转让标的对应评估值1481.40万元。（资料来源：重庆商报 2018-08-21）

　　在线奢侈品零售商Farfetch Ltd. 提交IPO说明书，计划在纽约证券交易所挂牌，股票代码FTCH。据Farfetch财务数据，2018年上半年该公司收入为2.68亿美元﹐同比增长55%。Farfetch已获得各类投资者数亿美元投资﹐其中包括京东、互联网投资者Yuri Milner和Newhouse家族持有的公司Advance Publications Inc.﹐该公司亦持有Condé Nast。（资料来源：华尔街日报 2018-08-21）

　　二季度Nordstrom Inc. 诺德斯特龙实现40.67亿美元的净收入，同比+7.2%。净利润得益于销量上升、有效税率下降和年度促销提前而大涨47.3%至1.62亿美元，EPS 从去年同期的0.65美元上升到0.95美元。毛利率上升了0.91pct至35%，其中0.3pct来自年度促销时间差，管理层表示该因素会对当前三季度业绩产生负面影响。（资料来源：易繁行业周刊 2018-08-22）

　　8月21日，金鹰商贸集团发布2018年中期业绩公告。截止2018年6月30日，金鹰销售所得款项总额为90.32亿元，同比+7.9％；同店销售增长同比+1.5％；收益为27.8亿元，同比+20.1％；EBITDA为10.28亿元，同比+32.8％；归属净利润为5.04亿元，同比-12.4％。（资料来源：易繁行业周刊 2018-08-22）

　　日前，亚马逊为加强其配送能力，准备收购英国家居连锁Homebase门店。Homebase出售门店，旨在对其业务进行大幅度重组，并计划通过“公司自愿和解”（CVA）的破产程序，关闭旗下241家门店的42家。（资料来源：易繁行业周刊 2018-08-23）

　　8月22日，拼多多发布“双打行动”阶段性说明。拼多多表示深刻认识到平台还存在对知识产权保护重视程度不够、履行平台主体责任能力有所缺失、平台内部治理不够规范等诸多问题，并迅速展开打击销售侵权和假冒产品的“双打”行动。在8月2日至8月9日期间，平台已强制关店1128家，下架商品近430万件，批量拦截疑似假冒商品链接超过45万条。

　　➤重庆百货与马上金融展开智慧合作 4家店上线日，重庆百货与该马上金融在智能零售领域展开合作，在4家重庆百货门店上线“刷脸支付”。据介绍，重庆百货门店的“刷脸支付”运用了马上金融自主研发的FaceX活体人脸识别技术，并对接了微信、支付宝等支付渠道。消费者付款时，只需对着系统的摄像头刷一下脸，几秒钟就能完成支付。接下来，重庆百货还会继续与马上金融合作，在重庆百货其他超市门店或商场推广“刷脸支付”。

　　8月23日，沃尔玛宣布将与乐天Kobo合作，开设旗下首家电子书商店。Kobo拥有600万本数字图书将出现在沃尔玛的美国网站上。除电子书商店外，顾客可在3500家沃尔玛超市购买电子图书卡。沃尔玛还将通过其1000家门店和网络销售Kobo电子阅读器。此外，沃尔玛亦推出了费用为9.99美元有声读物订阅服务，比亚马逊的同类服务低5美元。

　　截至8月4日，二季度Target Corp. 塔吉特实现客流增长6.4%，创2008年以来最高增速。实体同店销售连续五季取得增长，增幅达4.9%远胜3.99%的市场预期，可比数字销售涨幅为41%。收入177.76亿美元，较去年同期166.34亿美元+6.9%，优于市场期望的173.1亿美元。由于新增了门店取货和即日送达等电商服务导致履单成本上升，毛利率比去年同期-0.1pct至30.3%。净利润同比+19.1%至7.99亿美元，EPS 从去年同期的1.22美元上升至1.49美元。

　　Coach母公司Tapestry，Inc.发布2018财年第四季度及全年业绩。该集团第四财政季度的销售净额为14.8亿美元，同比+31%；2018财年销售净额达58.8亿美元，同比+31%，毛利率达65.5%。按品牌划分：Coach全年销售净额为42.2亿美元，与上年同期下降3%；Kate Spade全年销售净额录得12.8亿美元，受促销活动减少和电商业务下调影响下降7%。Stuart Weitzman全年销售净额为3.74亿美元，与上年同期持平，毛利率为56.5%。

　　宜家中国于2019财年媒体发布会上宣布，宜家电商将全面上线、发布微信小程序、推出微信“快闪店”。据报道，2019年宜家电商不仅将全面铺开，覆盖全国149个城市，并提供更优的送货价格。此外，宜家还将有6家新商场开业，主要集中在二三线日，将在微信小程序推出《家居指南》与“宜家家居快闪店”，提供多款限量版宜家家居灵感套装。

　　【周报0819】【中信商业 周聚焦】从“物以类聚”到“人以群分”——社群/粉丝经济、社交电商探析（三）【周报0812】（中信商业）周报 从瑞幸咖啡和星巴克看咖啡新零售

　　【周报0805】（中信商业）周报 周聚焦：社群经济、粉丝经济、社交电商探析（二）【公司深度】（中信商业）拼多多：始于社交，兴于低线】（中信商业）周报 周聚焦：社群经济、粉丝经济、社交电商探析（一）

　　【周报0722】（中信商业）周报 规模经济、极致体验、爆款思维、生态变现、试错迭代——电商五大基因解读

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